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皇冠信用网出租:跨年行情开启 中小盘股该怎么买?指数基金经理:单纯靠选股 将难获超额收益

皇冠信用网出租:跨年行情开启 中小盘股该怎么买?指数基金经理:单纯靠选股 将难获超额收益

分类:财经

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  2021年下半年中小盘股投资机会较多,中证500与中证1000标志性指数估值都相对偏低,存在一定配置价值。

  这两个成长性较强的指数,哪个收益增强效果更好?基金经理如何应对规模和超额收益之间的矛盾?中小盘股的行情能延续吗?

  建信基金公司金融工程及指数投资部副总经理叶乐天、金融工程及指数投资部资深基金经理赵云煜以“中小盘的春天来了?”为主题发声认为,从现在的时间点上看,中证500和中证1000的估值仍然不高,未来大小盘股整体盈利走向会趋向于均衡,而并非大盘股优于中小盘股,两者都有机会。

  他们强调,由于明年市场有效性大幅提升,基金经理单纯靠选个股,难获明显超额收益。

  中证500VS中证1000长期趋势向上

  券商中国:现在市场上的指数呈现什么样的风格?

  叶乐天:今年市场整体风格相比过去几年还是有很大不同的,过往两三年以食品饮料、医药、龙头蓝筹为代表的大盘股占据绝对主力,市场整体二八分化非常严重。今年是从二八转化成八二,市场中小盘股涨得非常多,尤其小盘股涨幅非常靠前,但沪深300到现在还是明显下跌的情况。今年是风格切换比较厉害的市场。

  赵云煜:根据我们目前的判断,未来市场可能会走向大小盘股相对均衡的状态,从今年小盘股明显强于大盘股的行情再做一次回归,回归到两边差不多的状态。今年小盘股之所以跑得好,有一个很大的因素是小盘股对应的公司盈利增速非常好,所以今年整个基本面的情况是小盘股比大盘股好,我们预期到明年大盘股和小盘股就趋向均衡。

  券商中国:中证500、中证1000今年表现比较好的原因是什么?

  叶乐天:更多是基本面的原因。中证500成分股的盈利增速近两年跟前几年有很大区别,前几年盈利增速跑输沪深300,成分股盈利有点变差。但今年一是政策的支持,专精特新政策对于中小企业的支持;二是市场发力,中证500里有很多周期股、新能源的公司,有的小区域龙头公司,这两年业绩非常好,基本面的驱动是很重要的一个方面。另一方面中证500之前跌了很多,估值很低,今年基本面又比较好,估值就显得更低了。在估值和基本面双重催动下有了比较好的表现。

  赵云煜:沪深300粗略来讲就是A股市场上最大的300家公司,中证500就是沪深300之后最大的500家,中证1000其实就是中证500之后最大的1000家。

  目前A股市场上大约有4000多只股票,很多人会好奇,中证500按道理来说应该是市场上前800,为什么变成中小盘了?这是因为A股市场上大盘股数量比较少,但数量少的大盘股公司市值又特别大。举个例子,沪深300的300只股票市值中位数大约在1000亿左右;中证500这500只股票公司市值中位数大约200亿,中证1000市值中位数大约只有100亿左右。从这个数字大家就可以明显发现,沪深300确实是大盘公司的代表,中证500整体偏中小盘,中证1000就是纯粹的小盘标的。

  今年中证1000表现比较好的原因和中证500非常类似,也是基本面叠加估值的因素,我们也可以从这两个角度入手,中证1000本身盈利增速比300高,同时相比自身的估值又处在比较便宜的位置,所以中证1000今年的涨幅远超300和50这种偏大市值的指数。

  投资者:从行业来说,中证500和中证1000行业有没有细分区别?

  叶乐天:中证500行业这块,周期股占了不小的权重,化工、有色之类的占了一些,剩下的是电子和医药相对多一点。行业分布均匀,前五大行业占比百分之二三十,整体行业比较分散。相比中证1000,中证500整体市值会稍微偏大一点,使得它一直以来的表现夹在中证500和沪深300之间。

  赵云煜:从粗略看的角度,中证500和中证1000的行业分布非常相似。比如从前三大行业占比来看,中证500和中证1000目前都是化工、电子和医药,正是因为这样的行业配置,导致了这两个指数的表现在很多时候趋同。虽然说中证500的表现介于300和1000之间,但实际上中证500和中证1000更接近,历史上中证500和中证1000走势的相关性大于90%。

  券商中国:中证500和中证1000,哪个指数更适合定投

  赵云煜:两个核心的要求是:指数要有长期向上的动量;波动性要尽可能稍微大一些。

  关于是否长期有增长趋势,中证500、中证1000本身代表了A股市场上相对偏小市值的一批企业,只要中国经济整体在发展,中小市值这批企业一定会有成长,长期来看中证500、中证1000一定是向上。

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  中证500和中证1000都是非常适合做定投的指数,它们本身是偏中小市值公司的构成,天然相对大盘股票来说业绩波动会大一些,因此在指数表现上可能也会比沪深300、上证50的大盘指数波动更大一些。

  差异化配置指数增强,多因子增厚收益

  券商中国:为什么建议普通投资者关注指数增强基金产品?

  叶乐天:不同指数有不同占优的管理方式,对于偏大盘的股票,尤其对于上证50之类的,因为成分股太少,被大家关注得非常多,而且波动比较小,它的增强难度是非常大的。但对于中小盘股票来说,尤其是中证500和中证1000,因为分析师覆盖面有限,信息传递的有效性大幅减弱,在市场无效性比较强的市场下,我们通过强化的方式挖掘市场信息没有完全反映的事情,效率还是非常高,所以对中小盘个股来说更适合做增强,而且增强效果非常突出。

  券商中国:指数增强是如何操作的?

  叶乐天:我们做增强和普通主动基金还不一样,我们非常看重增强的稳定性,从日频和周频去看α的稳定性,主动基金今年跑赢300,明年跑输也没什么事,累计几年跑赢就行。我们不仅要求每年跑赢,更希望每月都能跑赢,甚至每天都跑赢一点点。

  简单来说,500只个股,看好的我多买一点,不看好的少买一点甚至不买,和中证500形成一个差异化配置,这就带来了增强。

  专业一点的说法是,我们会建立多因子选股模型,一个是风险模型,一个是α模型,风险模型主要是跟踪误差。量化是做增强特有的,风险模型主要保证我们的风格和行业指数本身一致,比如中证500指数前三大行业化工、电子、医药,市值是在沪深300以下、中证1000以上,我们做增强指数的市值分布也是沪深300以下、中证1000以上,保证整体表现跟中证500特别接近。这也是跟主动非常大的不同,行业和市值不会偏离,不会做主动选择。

  选股模型这块更主要的是通过多维度给股票打分,通俗的理解就像给股票出的卷子,有数学题、物理题、化学题,每张卷子都有一个总分,合成一个最终总分,再评判一只个股的好坏。我们也分为基本面、情绪面、技术面三大类因子,我们的因子是非常丰富的,我们对个股的分析比个人全面得多,用的数据量大很多,这也是量化的作用。我们给个股打分以后通过优化模型得到一个最优化的结果,人工不会干预,直接调仓,调仓程序也是算法交易的过程,这块整体来说还是比较偏程序化和量化整体逻辑的,通过多维度分散化的做法尽量使得我们是稳定的增强,这是我们一直追求的效果。

  投资者:普通投资者选指数增强基金要关注哪些指标?

  赵云煜:大家看今年的市场,可能主动股票基金整体收益还不如被动的中证500指数,首先建议大家可以多关注指数类型的产品。为什么要选指数增强,目前整体来看在A股上做指数增强的还是能获得不错的超额收益,也就是说整体来讲每年还是能绝大概率跑赢指数。

  指数增强怎么选?指数基金的核心还是指数本身,首先要确定我们买指数基金的目的是什么。如果是作为基本配置,看好中国经济,大家可以沪深300、中证500、中证1000各来一点,作为中小盘股的均匀配置。在此基础之上再去选择增强型产品。增强好不好,一是看它是否真正跑赢了指数;二是看它跑赢指数跑赢得稳不稳。

  跨年行情开启,整体趋于均衡

  券商中国:量化投资的普及会给未来的市场带来哪些变化?

  叶乐天:最大的变化应该是市场有效性大幅提升,量化从各个角度给市场打补丁,相当于哪个因子有效我就把这个因子选进来,用到它无效为止,最终会使得任何一个选股指标选中的个股超额收益都一般,这块是大幅提升了市场的有效性。通过算法,会实时找到很多你感觉不到的对股票有影响的因子,使得有效性大幅提高,另外会增加市场流动性。

  券商中国:如何看跨年行情?2022年市场行情如何?

  赵云煜:我们认为短期来说大盘股相对是表现比较好的阶段,首先是稳增长概念的提出,让我们对大盘股有更多期待,所以到跨年这段时间我个人相对更看好大盘一些。从行业的角度来看,我们整体会比较看好偏新基建的板块,包括通信以及一些偏科技类的板块。从现在的时间点上看,中证500和中证1000的估值仍然不高,处在历史中位数下方,我们判断未来大小盘整体盈利走向会趋向于均衡,而并非大盘优于中小盘,两者都有机会。


(文章来源:券商中国)

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    2022-01-04 00:10:36 

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